Giới thiệu

Satoshi Nakamoto đã xuất bản sách trắng về bitcoin vào ngày 31 tháng 10 năm 2008, tạo ra khối bitcoin vào ngày 3 tháng 1 năm 2009 và phát hành mã bitcoin vào ngày 8 tháng 1 năm 2009. Chính thức bắt đầu hành trình phát triển thị trường bitcoin (BTC) trị giá 70 tỷ đô la ngày nay.

Bitcoin là đối tượng kỹ thuật số khan hiếm đầu tiên mà thế giới từng thấy. Nó khan hiếm như bạc, vàng, có thể được gửi qua internet, radio, vệ tinh, v.v.

“Hãy tưởng tượng có một khối kim loại khan hiếm như vàng nhưng có các tính chất như: màu xám buồn tẻ, không dẫn điện tốt, không đặc biệt mạnh [..], không hữu ích cho bất kỳ mục đích thực tế hoặc trang trí nào. .. và là một tài sản đặc biệt, phép màu: có thể được vận chuyển qua kênh liên lạc “- Nakamoto.

Chắc chắn rằng sự khan hiếm kỹ thuật số này rất có giá trị. Nhưng bao nhiêu? Trong bài viết này, tôi sẽ định lượng sự khan hiếm bằng cách sử dụng trữ lượng theo dòng chảy và sử dụng lượng hàng tồn kho để mô hình hóa giá trị của bitcoin.

Sự khan hiếm và hàng tồn kho

Các từ điển thường định nghĩa khan hiếm là “tình trạng không dễ tìm hoặc có được thứ gì đó” và “thiếu thứ gì đó”.

Nick Szabo có một định nghĩa hữu ích hơn về sự khan hiếm: ‘sự đắt đỏ không thể kiểm soát được’.

“Đồ cổ, thời gian và vàng có điểm gì chung? Chúng đắt tiền, do nguyên giá hoặc tính không chắc chắn về lịch sử của chúng, và rất khó để làm giả sự đắt đỏ này. [..] Có một số vấn đề liên quan đến việc thực hiện chi phí không thể chấp nhận được trên máy tính. Nếu những vấn đề như vậy có thể được khắc phục, chúng ta có thể đạt được bit gold. ” – Szabo

“Kim loại quý và đồ sưu tập có sự khan hiếm không thể kiểm soát được do sự đắt đỏ của chúng. Điều này từng mang lại giá trị về tiền mà phần lớn không phụ thuộc vào bất kỳ bên thứ ba đáng tin cậy nào. [..] [nhưng] bạn không thể thanh toán trực tuyến bằng kim loại. Do đó, nếu có một giao thức để các bit tốn kém không thể chấp nhận được có thể được tạo trực tuyến dựa vào các bên thứ ba đáng tin cậy và sau đó được lưu trữ, chuyển giao và thử nghiệm một cách an toàn với sự tin cậy tương tự. Bit gold. ” – Szabo

Bitcoin có sự đắt đỏ không thể so sánh được, bởi vì nó tốn rất nhiều điện để tạo nên. Sản xuất bitcoin không thể dễ dàng bị làm giả. Lưu ý rằng điều này khác với tiền fiat và các altcoin không có giới hạn nguồn cung, không có proof-of-work (PoW), có tỷ lệ băm thấp hoặc có một nhóm nhỏ người, công ty có thể dễ dàng ảnh hưởng đến nguồn cung, v.v.

Saifedean Ammous nói về sự khan hiếm theo tỷ lệ dòng chảy hàng tồn kho (SF). Ông giải thích lý do tại sao vàng và bitcoin khác với các mặt hàng tiêu dùng như đồng, kẽm, niken, đồng thau, vì chúng có SF cao.

“Đối với bất kỳ hàng hóa tiêu thụ nào [..] sản lượng tăng gấp đôi sẽ làm giảm lượng dự trữ hiện có, khiến giá giảm xuống và gây tổn hại cho người nắm giữ. Đối với vàng, việc tăng giá khiến sản lượng hàng năm tăng gấp đôi sẽ không đáng kể, làm tăng lượng dự trữ lên 3% thay vì 1,5%. “

“Chính tỷ lệ cung cấp vàng luôn ở mức thấp này là lý do cơ bản khiến nó duy trì vai trò tiền tệ của mình trong suốt lịch sử nhân loại.”

“Tỷ lệ dự trữ trên dòng chảy cao của vàng làm cho vàng trở thành hàng hóa có cung co giãn theo giá thấp nhất.”

“Các kho dự trữ hiện có của Bitcoin trong năm 2017 lớn hơn khoảng 25 lần so với các đồng tiền mới được sản xuất vào năm 2017. Con số này vẫn chưa bằng một nửa tỷ lệ đối với vàng, nhưng vào khoảng năm 2022, tỷ lệ cổ phiếu trên dòng chảy của Bitcoin dự kiến sẽ vượt qua vàng “- Ammous

Vì vậy, sự khan hiếm có thể được định lượng bằng SF.

SF = cổ phiếu / dòng chảy

Dự trữ là kích thước của các kho lưu trữ hoặc kho dự trữ hiện có. Dòng chảy là sản lượng hàng năm. Thay vì SF, người ta cũng sử dụng tốc độ tăng cung (dòng chảy / lượng hàng). Lưu ý rằng SF = 1 / tốc độ tăng cung.

Hãy xem xét một số số SF.

Vàng có SF 62 cao nhất, phải mất 62 năm sản xuất để có được lượng vàng tồn kho như hiện nay. Bạc đứng thứ hai với SF 22. SF cao này làm cho chúng trở thành hàng hóa đại diện tiền tệ.

Paladi, bạch kim và tất cả các mặt hàng khác có SF hầu như không cao hơn 1. Nguồn cung hiện có thường bằng hoặc thấp hơn sản lượng hàng năm, khiến sản lượng trở thành một yếu tố rất quan trọng. Hầu như không thể để hàng hóa có SF cao hơn, bởi vì ngay sau khi ai đó tích trữ chúng, giá tăng, sản lượng tăng và giá lại giảm. Rất khó để thoát khỏi cái bẫy này.

Bitcoin hiện có một kho dự trữ là 17,5 triệu coin và cung ứng 0,7 triệu/năm = SF 25. Điều này xếp bitcoin vào danh mục hàng hóa tiền tệ như bạc và vàng. Giá trị thị trường của Bitcoin theo giá hiện tại là 70 tỷ đô la.

Nguồn cung bitcoin là cố định. Bitcoin mới được tạo ra trong mỗi khối mới. Các khối được tạo sau mỗi 10 phút, khi người khai thác tìm thấy hàm băm thỏa mãn PoW cần thiết cho một khối hợp lệ. Giao dịch đầu tiên trong mỗi khối, được gọi là coinbase, chứa phần thưởng khối cho người khai thác đã tìm thấy khối. Phần thưởng khối bao gồm các khoản phí mà mọi người phải trả cho các giao dịch trong khối đó và các coin mới được tạo ra (được gọi là trợ cấp). Trợ cấp bắt đầu ở mức 50 bitcoin và giảm một nửa sau mỗi 210.000 khối (khoảng 4 năm). Đó là lý do tại sao ‘giảm một nửa’ rất quan trọng đối với nguồn cung tiền bitcoin và SF. Giảm một nửa cũng khiến tốc độ tăng trưởng nguồn cung (trong ngữ cảnh bitcoin thường được gọi là ‘lạm phát tiền tệ’) bị tăng lên và không suôn sẻ.

Stock-to-Flow và giá trị

Giả thuyết trong nghiên cứu này là sự khan hiếm, được đo bằng SF, trực tiếp thúc đẩy giá trị. Nhìn vào bảng trên xác nhận rằng giá trị thị trường có xu hướng cao hơn khi SF cao hơn. Bước tiếp theo là thu thập dữ liệu và lập mô hình thống kê.

Dữ liệu

Tôi đã tính toán SF hàng tháng và giá trị của bitcoin từ tháng 12 năm 2009 đến tháng 2 năm 2019 (tổng cộng 111 data point). Số khối mỗi tháng có thể được truy vấn trực tiếp từ chuỗi khối bitcoin bằng Python / RPC / bitcoind. Số khối thực tế khác một chút so với số lý thuyết, bởi vì các khối không được tạo ra chính xác cứ sau 10 phút (ví dụ: trong năm đầu tiên 2009, số khối ít hơn đáng kể). Với số lượng khối mỗi tháng và trợ cấp khối đã biết, bạn có thể tính toán lưu lượng và lượng hàng. Tôi đã sửa chữa số coin bị mất bằng cách tự ý bỏ qua một triệu coin đầu tiên (7 tháng) trong tính toán SF. Việc điều chỉnh chính xác hơn các coin bị mất sẽ là một chủ đề cho các nghiên cứu trong tương lai.

Dữ liệu giá bitcoin có sẵn từ các nguồn khác nhau nhưng bắt đầu từ tháng 7 năm 2010. Tôi đã thêm giá bitcoin đầu tiên được biết đến (1 đô la cho 1309 BTC vào tháng 10 năm 2009, báo giá đầu tiên là $0,003 trên BitcoinMarket tháng 3 năm 2010, 2 chiếc bánh pizza trị giá $41 cho 10.000 BTC vào tháng 5 năm 2010). Khảo cổ học dữ liệu sẽ là một chủ đề cho nghiên cứu trong tương lai.

Chúng tôi đã có các data point cho vàng (SF 62, giá trị thị trường 8,5 triệu đô la) và bạc (22 SF, giá trị thị trường 308 tỷ đô la), mà tôi sử dụng làm điểm chuẩn.

Mô hình

Biểu đồ phân tán đầu tiên của SF so với giá trị thị trường cho thấy rằng tốt hơn nên sử dụng các giá trị hoặc trục logarit cho giá trị thị trường, bởi vì nó kéo dài 8 bậc lớn (từ $10.000 đến $100 tỷ). Việc sử dụng các giá trị hoặc trục logarit cho SF cũng cho thấy mối quan hệ tuyến tính tốt đẹp giữa ln (SF) và ln (giá trị thị trường). Lưu ý rằng tôi sử dụng logarit tự nhiên (ln với cơ số e) chứ không phải logarit phổ biến (log với cơ số 10), điều này sẽ cho kết quả tương tự.

Phù hợp với hồi quy tuyến tính với dữ liệu đã xác nhận những gì có thể nhìn thấy bằng mắt thường: mối quan hệ được thống kê giữa SF và giá trị thị trường (95% R2, ý nghĩa của F 2.3E-17, p-Giá trị của độ dốc 2.3E-17). Khả năng mối quan hệ giữa SF và giá trị thị trường do ngẫu nhiên gây ra là gần bằng không. Tất nhiên các yếu tố khác cũng ảnh hưởng đến giá, quy định, hack và các tin tức khác, đó là lý do tại sao R2 không phải là 100%. Tuy nhiên, yếu tố thúc đẩy chi phối dường như là sự khan hiếm / SF.

Điều rất thú vị là 2 thị trường hoàn toàn khác nhau ở vàng và bạc, phù hợp với các giá trị mô hình bitcoin cho SF. Điều này tạo thêm sự chắc chắn cho mô hình. Lưu ý rằng khi thị trường tăng giá tại điểm đỉnh vào tháng 12 năm 2017, bitcoin SF là 22 và giá trị thị trường bitcoin là 230 tỷ đô la, rất gần với bạc.

Bởi vì việc giảm một nửa có tác động lớn đến SF, tôi đã đặt hàng tháng cho đến lần giảm một nửa tiếp theo như một lớp phủ màu trong biểu đồ. Màu xanh đậm là tháng giảm một nửa và màu đỏ là tháng sau khi giảm một nửa. Giảm một nửa tiếp theo là vào tháng 5 năm 2020. SF hiện tại là 25 sẽ tăng gấp đôi lên 50, rất gần với vàng (SF 62).

Giá trị thị trường được dự đoán cho bitcoin sau khi giảm một nửa vào tháng 5 năm 2020 là 1 triệu đô la, tương ứng với giá bitcoin là $55.000. Tôi đoán thời gian sẽ trả lời và chúng ta có thể sẽ biết một hoặc hai năm sau khi giảm một nửa, dự kiến vào năm 2020 hoặc 2021. Đây sẽ là một thử nghiệm tuyệt vời về giả thuyết và mô hình này.

Mọi người hỏi tôi rằng tất cả số tiền cần thiết cho giá trị thị trường 1 triệu đô la bitcoin sẽ đến từ đâu? Câu trả lời của tôi: bạc, vàng, các quốc gia có lãi suất xấu (sắp tới là châu Âu, Nhật Bản, Hoa Kỳ), các quốc gia có chính phủ săn đuổi (Venezuela, Trung Quốc, Iran, Thổ Nhĩ Kỳ, v.v.), các tỷ phú và triệu phú phòng ngừa rủi ro trước nới lỏng định lượng (QE) và các nhà đầu tư khám phá các hoạt động tốt nhất trong 10 năm qua.

Chúng tôi cũng có thể lập mô hình giá bitcoin trực tiếp với SF. Tất nhiên, công thức các thông số khác nhau, nhưng kết quả là giống nhau, 95% R2 và giá bitcoin dự đoán là $55.000 với SF 50 sau khi giảm một nửa vào tháng 5 năm 2020.

Tôi vẽ biểu đồ giá mô hình bitcoin dựa trên SF (màu đen) và giá bitcoin thực tế theo thời gian, với số khối là lớp phủ màu.

Đặc biệt là sự điều chỉnh giá gần như ngay lập tức sau khi giảm một nửa tháng 11 năm 2012. Việc điều chỉnh sau khi giảm một nửa vào tháng 6 năm 2016 chậm hơn nhiều, có thể do sự cạnh tranh của Ethereum và vụ hack DAO. Ngoài ra, bạn thấy ít khối hơn mỗi tháng (màu xanh lam) trong năm đầu tiên 2009 và trong thời gian điều chỉnh độ khó giảm vào cuối năm 2011, giữa năm 2015 và cuối năm 2018. Việc giới thiệu các công cụ khai thác GPU vào năm 2010-2011 và các công cụ khai thác ASIC vào năm 2013 dẫn đến nhiều khối hơn mỗi tháng (màu đỏ).

Luật Quyền lực và Fractal

Hàm hồi quy tuyến tính: ln (giá trị thị trường) = 3,3 * ln (SF) +14,6

.. có thể được viết dưới dạng hàm luật lũy thừa: giá trị thị trường = exp (14,6) * SF ^ 3,3

Khả năng xuất hiện luật quyền lực với 95% R2 trên 8 bậc cường độ, thêm niềm tin rằng động lực chính của giá trị bitcoin được nắm bắt chính xác với SF.

Quy luật lũy thừa là một mối quan hệ trong đó sự thay đổi tương đối của một đại lượng làm phát sinh sự thay đổi tương đối theo tỷ lệ của đại lượng kia, không phụ thuộc vào kích thước ban đầu của các đại lượng đó. Mỗi lần giảm một nửa, bitcoin SF tăng gấp đôi và giá trị thị trường tăng gấp 10 lần, đây là một yếu tố không đổi.

Các định luật quyền lực rất thú vị bởi vì chúng tiết lộ yếu tố đều đặn cơ bản ngẫu nhiên trong các thuộc tính của các hệ thống phức tạp. Các hệ thống phức tạp thường có các đặc tính mà sự thay đổi giữa các hiện tượng ở các quy mô khác nhau là độc lập với các quy mô mà chúng ta đang xem xét. Tính chất này làm cơ sở cho các mối quan hệ luật quyền lực. Chúng tôi cũng thấy điều này trong Bitcoin: các vụ tai nạn năm 2011, 2014 và 2018 trông rất giống nhau (tất cả đều có mức giảm -80%) nhưng ở các quy mô hoàn toàn khác nhau (tương ứng là $10, $1000, $10.000); nếu bạn không theo dõi sát sao, bạn sẽ khó nhìn thấy nó. Trên thực tế, tham số 3.3 trong hàm luật lũy thừa ở trên là ‘chiều Fractal’.

Kết luận

Bitcoin là vật thể kỹ thuật số khan hiếm đầu tiên mà thế giới từng thấy, nó khan hiếm như bạc và vàng, và có thể được gửi qua internet, radio, vệ tinh, v.v.

Chắc chắn rằng sự khan hiếm kỹ thuật số này rất có giá trị. Nhưng bao nhiêu? Trong bài viết này, tôi định lượng sự khan hiếm bằng cách sử dụng trữ lượng theo dòng chảy và sử dụng lượng hàng tồn kho để mô hình hóa giá trị của bitcoin.

Có một mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa lưu lượng chứng khoán và giá trị thị trường. Khả năng mối quan hệ giữa lưu lượng chứng khoán và giá trị thị trường do ngẫu nhiên gây ra là gần bằng không.

Thêm niềm tin vào mô hình:

• Vàng và bạc, hai thị trường hoàn toàn khác nhau, phù hợp với các giá trị mô hình bitcoin cho SF.
• Có dấu hiệu của mối quan hệ luật quyền lực.

Mô hình dự đoán giá trị thị trường bitcoin là 1 triệu đô la sau khi giảm một nửa tiếp theo vào tháng 5 năm 2020, quy ra giá bitcoin là 55.000 đô la.

Cám ơn bạn đã ghé Fiahub Blog, chúc bạn một ngày làm việc vui vẻ.